继１２月１日银行间外汇市场人民币／美元汇率下跌至６．８８４８后， ２日，人民币兑美元午盘在询价系统报６．８８７０元，而在３日，美元／人民币现汇开盘报６．８８４５，盘中连续第三个交易日触及日内波动区间上限。
这或许向市场发出了一个强烈信号：人民币可能由过去的升值转向贬值。这种市场预期已十分明显。近几个月来，由于短期资本流出、出口增速放缓和央行对人民币汇率的态度，人民币兑美元自下半年以来一直维持“横盘”状态，这意味着，人民币升值的势头已经改变。这种势头进一步发展，就是人民币的贬值。
为什么人民币会转向贬值？中国政府的政策是一个重要信号。在１１月上旬，中国央行行长周小川谈到中国应对经济危机时曾暗示，中国不排除人民币贬值的可能。而在１２月的前三个交易日内，人民币兑美元的中间价已经被央行调低了１５３个基点，被认为是汇率政策可能出现变化的重要信号。在中国出口受创的情况下，以人民币贬值来促进出口，的确已经在决策层的政策选择篮子之中。
但在我看来，更大的问题则可能来自对中国经济基本面的担心。据中国物流与采购联合会日前公布的数据显示，我国１１月份采购经理人指数（ＰＭＩ）大幅跌至３８．８，为该指数创建以来的新低，且为连续第三个月位于５０之下，这显示我国制造业环境异常恶劣，我国经济前景继续恶化。ＰＭＩ是衡量全国制造业活动的一个重要指标。ＰＭＩ高于５０表示制造业活动处于总体扩张趋势，低于５０则反映该行业出现萎缩。数据显示，在１１月份，只有烟草制品业、医药制造业２个行业高于５０％，其余１８个行业均低于５０％，其中专用设备制造业、纺织业、木材加工及家具制造业等１３个行业不足４０％，尤其以化纤制造及橡胶塑料制品业、金属制品业为最低，不足３０％。从采购经理人指数上看，中国宏观经济似乎有继续大幅下滑的可能。而出口需求不足正是造成中国工业增速下降的重要原因。出口企业陷入困境，众多沿海省份的地方经济、税收和就业因此面临严峻压力。
此外，继１０月份火电发电量同比下降５．３％后，１１月上半月火电发电量同比再现两位数下降。业内人士认为，宏观经济持续下滑，而经济刺激政策的拉动作用具有一定滞后性，１１月发电量将继续下降。今年１０月份，我国月度发电量除延续３月份以来的持续回落外，还首次出现同比负增长。国家统计局数据显示，１０月份全国发电量２６４５亿千瓦时，同比下降４．０％，其中火电发电量同比下降５．３％；而今年３月份，我国发电量同比增长高达１６．６％。国家发改委主任张平日前表示，由于国际经济金融环境急剧变化，１１月份，国内一些经济指标出现了加速下滑态势。这意味着发电量继续下降已成定局。我国发电量走势与ＧＤＰ增速密切相关，直接反映我国宏观经济的活跃程度。
当然，我们可以再来看看国际资本的流动。今年下半年以来，境外资本流向中国开始出现变化；而９月和１０月份的国际资本流动数字进一步证明，国际短期资本正在从国内流出。如果资本流入打了折扣，也不会成为人民币升值的支持因素。
综上所述，人民币短期内贬值是完全有可能的。不过，值得注意的是，人民币贬值能否真正起到促进出口、提振经济的预期效果还有待观察。首先，目前美国等经济体都已陷入衰退，都处于减息周期，这已经是一个平手了。其次，中国与美欧等国家的贸易模式是互补的，目前欧美等进口需求大幅减少，而指望人民币贬值来拯救出口似乎也是行不通的。最后，明年将是复苏过程，这意味着明年的国际资本仍会向中国持续流入。如果在这种情况下人民币出现大幅贬值，那么国内流动性的状况就堪忧了。 |
