如家如此被美国投资人追捧可谓一个中国概念的奇迹,但是奇迹背后还是有一些合理的逻辑的。在酒店经营类上市公司中,能够保持业务规模和盈利水平同时高速增长的公司寥寥无几,而如家能做到这一点,而且连续4年销售收入和利润保持100%以上的增长,这是投资人最为看重的。
另外,如家是中国酒店业唯一崛起的本土品牌,中国本土企业在星级酒店市场上集体沦陷,几乎全部为外资占领,能够体现中国本土特色的唯有经济酒店了,而如家又是该领域的第一名,另外如家还背靠着一个高速成长的中国消费市场。
最后,资本市场也青睐于如家直接的盈利模式、简单的商业模式和有效的管理团队。
但是如家的市盈率已经高到容易让人产生误解的地步——经济酒店这个行业就是那么值钱。很多投资人只看到了连锁酒店作为投资品种的价值,而淡忘甚至忽略了其本身的行业属性,以及这个行业的“合理PE”。这导致很多投资人并不在意连锁酒店本身的业务模式,而只单一追求规模和扩张速度,更有人认为,既然美国的资本市场愿意支付如此高的溢价,以近200倍PE来交易如家的股票,那么自己现在以20多倍PE收购大量酒店资产来组建连锁,一旦将来上市还是可以获得10倍~20倍的收益。但这显然是一种误解。
以沈南鹏的观点来看,如家之所以成为如家,是因为如家能够打造成为连锁酒店的第一品牌,行业第一肯定能够做到经营效率最高、投资回报率最大,因此如家是所有想投资中国连锁酒店业的投资者最理想的投资对象。
如家的商业模型经过精心推敲,盈利模式经过仔细测算,品牌连锁管理、纯租赁模式、1个酒店投资3年回本,这些指标都是经过仔细测算并被严格遵守的。如家成立5年来,门店从1家到目前的242家(截至2007年6月30日),100多个客房扩张到现在近3万个客房。即便如家每时每刻都处于一种高速扩张的过程之中,新店的比率一直占据三成,但是每期都保持着超低负债的运行方式,其成熟酒店的资产回报率一直处于20%以上(计入新店亏损和管理费用对利润的摊薄,如家的资产回报率也都接近10%)。
也就是说,如家上下都觉得自己在做行业,资本市场的认可就在于他们的专业性,而这种专业性就是和纯资本运作的本质区别。
资本市场向来残酷,在美国《投资者日报》创始人威廉•欧奈尔的投资铁律中,非常重要的一条就是“只看第一不看第二”,欧奈尔用无数案例证明,市场第一的公司给投资者带来的收益一定会超越所有其他同业。携程和艺龙在股价上的差异,正是美国投资者对这一理念认同的表现。孙坚说,成熟市场的投资者不会把鸡蛋分散在多个篮子里的,他们只愿意为最好的投资对象掏腰包。 |