2007-5-15 来源： 新京报
在5月13日人民银行公布的4月份金融运行数据中，最引人注目的有两项数据：一是居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元，创下历史纪录；二是贷款增速继续加快，其中居民户贷款同比多增630亿元，成为当月贷款增长的最大推动力量。（本报昨日A23版）
这两组数据颇值得玩味，它表明股市巨大的财富效应吸引了新增资金不断从银行流入股市。
从资金来源方面看，可从以下数据得到验证：一是狭义货币M1增速自去年12月以来连续5个月超过广义货币M2的增速，表明银行存款短期化趋势明显，而用于投资和交易结算的资金增多；二是居民户存款持续下降，3月末同比少增836亿元，到4月末同比多减少2280亿元，达到历史最高水平；三是居民户贷款持续增加，3月末居民户人民币贷款同比多增232亿元，到4月末这一数值又增至630亿元。在消费尤其是住房等大宗消费品未明显大幅增长的背景下，居民减少的储蓄和增加的贷款，有很大一部分将会选择流入股市。
从资金运用方面来看，同样可在以下几组数据得到验证：一是A股开户数，目前国内A股开户数已从去年的六千多万户增至九千多万户，现在国人中平均每14人中便有1个是股民；二是A股市场买卖活跃，行情下跌时呈接盘积极、成交量持续放大的局面，单日成交金额纪录屡屡被刷新；三是新基金销售的“一日市”现象，每逢有新基金发行销售，必在当日内售罄。目前，在居民拥有的最主要金融资产中，“基金”占比已跃升至20%左右，也刷新了历史纪录。
同时，解读4月份的金融数据，我们不难得出加息预期趋强的结论。
一方面，“负利率”使提高存款利率成为必要。如果说股市的财富效应对居民的储蓄存款产生了“拉力”的话，那么存款的“负利率”便成为居民存款逃出银行的“推手”。目前一年期储蓄存款的名义利率为2.79%，而3、4月份的CPI则分别为3.3%和3%，居民存款利率已经为负值，若再考虑到20%的利息税，负利率现象就更明显。
负利率意味着老百姓把钱存入银行是“贬值”的，一旦发现有“增值”的投资机会，储蓄存款自然会不再留恋银行这个“老窝儿”。因此，在利息税不大可能立即取消的情况下，提高储蓄存款利率就很必要。否则，银行传统的资产负债结构将持续被逆转，即储蓄存款短期化、活期存款不断流出商业银行。
另一方面，信贷投放过快有可能使央行考虑再次提高贷款利率。央行的最新数据显示，信贷的投放偏快，而且新增贷款规模较大，4月份，金融机构人民币贷款增加4220亿元，同比多增1058亿元。这样，1－4月金融机构人民币贷款增加1.8万亿元，同比多增2737亿元。这已经超过去年全年新增贷款量的60%.此外，央行前几日发布的货币政策第一季度执行报告中曾警示，目前宏观经济存在由偏快转为过热的可能，而信贷的过快增长又很可能助长固定资产投资反弹。因此，央行稳中趋紧的货币政策很可能在上半年大打“组合拳”，除了交替使用存款准备金率、定向票据、窗口指导等常规调控手段之外，很有可能再次上调存贷款基准利率，若本周四国家统计局公布的固定资产投资数据出现明显反弹，将进一步增大加息的可能性。
□张新法（银河证券宏观经济高级分析师） |
