stephen_sun 发表于 2009-4-9 11:42

中国外汇储备安危

2009年3月,G20高峰会谈前夕,美元崩溃论再度发酵。全世界包括中国在内的许多媒体评论说,中国的外汇储备将大幅度地缩水。这种市场预期再度占上风,原因是3月18日美联储宣布将购买美国3000亿国债, 购买美国政府担保的机构债7500亿,宣布后48小时,美元指数狂跌300多点,,黄金则在6小时内暴涨67美元。

随后,中国央行行长周小川发表文章,提议建立非国家主权的世界货币。此举立刻被国际市场炒作,认为中国政府对美元已失去信心, 美元将因中国抛售而暴跌。

但是,随后的结果是, 美元只在周行长文章出台当天下跌了一点点,随后几天立即大幅度反弹。如同2008年3月,当全世界媒体和金融机构都在分析美元将继续暴跌时,美元却酝酿了后来几千点的大反转。针对许多学者呼吁政府大幅度减少美元储备,一位金融官员评论说:幸亏没让这些人进入决策层,否则我们的外汇储备将亏的更惨——去年中国外汇储备大幅度缩水的最大原因是, 在上半年将美元储备换成了欧元英镑澳元,在140美元以上价位买了不少原油期货。

中国目前的外汇储备约为2万亿美元, 其中1.4万亿是美元资产,包括7500亿美国国债、机构债、非货币资产和保证金存款、一般性存款约计6500亿。由于规模巨大,中国政府实际已成为美元的坐市商。作为美国债券的坐市商, 全世界都盯着其一举一动。难怪周行长文章发表后,立即让国际金融市场的金融大鳄憋住了呼吸。

中国巨额外汇储备的确来之不易。但是,我们不能因为所谓的爱国情绪而作出错误判断。历史上这种例子还少吗?很多人在这个问题上将美国视为不守信誉,将中国比作待宰羔羊,于是中国(弱者)只能最后选择鱼死网破。中美因为外汇储备问题而翻脸,最终结果是什么?轻者是全球金融秩序大乱阵脚,经济衰退持续更久, 重者是是中美爆发重大冲突,全世界跟着遭殃。因此 国际货币基金组织主席 卡恩才忧心忡忡地说,本轮金融危机的结果很可能是战争。

在此背景下,我认为,市场要冷静,中国老百姓要冷静,中国的经济学家更要冷静。中国大多数经济学家在本次中国外汇储备安全的讨论中是冷静的,大多数国有银行第一线的外汇交易员也很冷静。他们都不同意在目前阶段大规模抛售美元储备。很多人还支持政府继续购入美元。当然,是在有安全保证的条件下购买——比如购买可根据通胀指数变化调整回报率的债券。

美元储备是至今最安全外汇资产

为什么要购买美国国债?美联储不是已发出弱势美元信号了嘛!我承认,按照传统经济学理论,一个国家的央行是不应该直接购买本国政府债券的,因为这等于鼓励政府扩大财政赤字,加速赤字货币化。但是我反问,综观全世界主要央行,还有几个没买过本国政府债券。照这个逻辑推理下去,中国央行大规模购买美国债券是不是在鼓励美国的赤字政策呢。另外,在经济全球化背景下,死守传统经济学理论,不敢动用财政赤字手段,不敢动用积极货币政策,难道就合理?实际证明,全世界许多国家的政府和央行都在拼命想办法,包括采取量化宽松政策。这些超常规的办法是不是阴谋,是否会导致全球货币体系的崩溃。我看未必。

截至目前,中国的美元储备总体是安全的。在金融危机的背景下,相对非美货币,美元资产是升值的。我们不能想象,去年美元跌势最猛时,如果按照一些经济学家的建议,让央行购买非美元货币比如卢布,现在已跌去接近70%; 购买英镑,已跌去40%,即使是表现稳定的欧元,也跌去25%,而且仍可能继续下跌。

卖了美国国债,买什么?

中国拥有全世界第一的国家外汇储备,是客观现实,也是无奈之举——经济结构不合理,中国购买很多美国国债完全是市场选择,并非中国人热爱美国。外汇储备由于庞大外贸盈余而急剧增加,为抑制国内日益高企的通货膨胀压力和人民币升值压力,中国央行不得不采取通过发行基础货币收购美元。而国内关于美元贬值的吵闹声不断,也使企业和老百姓不敢持有美元。这种结果就使中国政府一家挑起了外汇储备的风险重任,中国几乎所有的美元都集中在政府手中。政府唯一能做的就是购买美元资产和美国债券。2008年,在一片指责声中,中国政府曾尝试“分散投资”,适度减少购买美元国债。结果如何?折戟而归,大面积亏损。

现在争论的另一观点,是主张中国政府大规模地抛售美元资产。既然美联储表态收购。我们为何不顺水推舟,卖些给它们?以上论调似乎有理,其实无法操作。卖出美债,买什么?总不能又换成人民币吧。综观全球主要国家货币,目前要么不够稳定,就是盘子太小,根本不适合中国庞大外汇储备介入。

2008年的教训难道还不够嘛。有人提出“高招”,购买原油期货。我们知道,原油期货一年的交易量仅2万亿至4万亿美元,而外汇市场的交易量每天就有2万亿——4万亿美元。流动性谁大谁小,不言而喻。

中国的外汇储备怎么可能舍大求小呢——流动性是安全性的第一要素。另外,原油期货的市场交易根本不用百分之百现金的,它是保证金交易,一般10%即可。如此分析,莫说中国用减持美国国债的现金增加购买原油期货,既使只用增量外汇储备购买原油期货,该投资品的价格也会被炒到300美金一桶!——中国今年外贸盈余大约在2000——2500亿美元,外汇储增量很可能达到3500亿美金。国际原油市场是谁在操纵?

若让中国政府参与一个赌博色彩极浓的市场,,参与一个年波动率高达300%的市场。说轻了,是草率无知。说重了,是牺牲国家利益!

不立危墙之下。预则立,不预则废。早做准备是必须的。但是,制约美元,制约主权货币可能出现的不负责任,不能靠“鱼死网破”的自杀手段。

中国外汇储备想要保值增值,中国在美资产想求得安全,靠吓唬不行,靠哀求不行。唯有人民币保持坚挺,才能制约美元,制约美国(包括全球)的金融大鳄。中国的外汇储备才能完璧归赵。

从中长期看,新的世界货币体系一定不是美元独霸,当然也不可能是非主权货币在全世界流通。目前全世界对美元地位的讨论,说明世界货币体系需要改革,世界各国在呼唤第三股力量的崛起,比如亚洲货币的崛起、人民币崛起。

需要指出的是,人民币改革在2009年已加快,人民币从本国结算货币走向区域性结算货币,再走向国际贸易结算货币是大势所趋。通过货币互换,已有国家在考虑人民币的储备货币地位。

当然, 这需要人民币彻底走向自由兑换。人民币的自由兑换是不是洪水猛兽?我不这样看。我觉得中国政府已有筹划。为何上海要在2020年建成国际金融中心?金融中心不能有没有国际性的货币市场,不能自由买卖人民币的国际金融中心,是难以想象的。我认为,人民币在2020年前是能够实现自由兑换的。这不仅是世界货币体系的需要,也是中国的需要。必须看到,改革世界货币体系是走出金融危机的必要举措,也可避免金融危机重蹈覆辙。中国要成为世界经济大家庭负责任的一员,就需要改革。而这改革的关键,很可能就是人民币自由兑换。

山鹰猎狐 发表于 2009-4-9 11:50

这几天美元跌的好厉害

朋友都把美元换成了RMB

毛毛 发表于 2009-4-9 14:31

“透支”的太厉害了:lol
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